05.03.2026 11:01
10.08.2012
Markteinschätzung von Templeton Fondsmanager Dr. Mark Mobius über Emerging Europe
Templeton Emerging Markets Fondsmanager Dr. Mark Mobius
Köln, den 10.08.2012 (Investmentfonds.de) - Wie entwickeln sich die Schwellenländer Europas?
Antworten auf diese Frage liefert eine aktuelle Markteinschätzung vom Templeton Emerging
Markets Fondsmanager Dr. Mark Mobius.
Wie sieht Ihre Prognose für die europäischen Schwellenmärkte aus?
Insgesamt glauben wir, dass die Schwellenländer in Europa günstigere Verschuldungsdaten
aufweisen als ihre westlichen Nachbarstaaten. In keinem der fünf wichtigsten Länder der Region
- Russland, Türkei, Polen, Ungarn und die Tschechische Republik - liegt die Verschuldung über
75% des BIP. Die Verschuldung des privaten Sektors ist mit Krediten in Höhe von etwa 60% des
BIP ebenfalls geringer als in den Industrieländern mit über 100%.
Polen, Ungarn und die Tschechische Republik verfügen über eine relativ gut ausgebaute
Infrastruktur sowie über hervorragend ausgebildete Arbeitskräfte mit Fremdsprachenkenntnissen.
Diese Merkmale machen die genannten Länder für ausländische Investoren auf der Suche nach
neuen Produktionsstätten und Service Centers, die gemeinsam mit teureren Ländern betrieben
werden, sehr attraktiv.
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Die Türkei punktet mit ihren außerordentlich günstigen demografischen Daten. Die Bevölkerung
wächst und ist jung (Medianwert). Mittlerweile beginnt die türkische Volkswirtschaft von
Produkten mit geringem Mehrwert wie etwa der Textilindustrie auf höherwertige Produkte wie
Autos umzustellen.
Bezogen auf die Bewertung erscheint uns Russland mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-
Verhältnis von unter 5x als der attraktivste Markt. Das Land verfügt über die drittgrößten
Devisenreserven der Welt, die Russland unserer Ansicht nach in die Lage versetzen sollten,
jedwedem externen Schock standzuhalten. Hinzu kommt, dass Russland einen großen Anteil der
weltweiten natürlichen Ressourcen besitzt und dass viele der Rohstoffunternehmen des Landes
auch global betrachtet besonders kostengünstig produzieren können.
Wo sehen Sie in den Aktienmärkten dieser Kategorie Chancen?
Wir verfolgen einen Bottom-up-Ansatz und konzentrieren uns daher nicht auf spezifische
Sektoren oder Länder. Stattdessen versuchen wir das Risiko-Rendite-Profil einzelner
Unternehmen zu analysieren, um in die Kandidaten mit dem höchsten Potenzial zu investieren.
Unserer Ansicht nach bieten die meisten Märkte zumindest einige attraktive
Anlagemöglichkeiten. Daher achten wir zusätzlich zu den bereits genannten Faktoren immer auch
auf Anlagechancen in den GUS-Staaten und kleineren Ländern wie Bulgarien, Kroatien, Serbien,
Lettland, Litauen, Estland etc. Hinzu kommt, dass viele Unternehmen, obwohl sie an
westeuropäischen Börsen notieren, über Verkaufs- oder Produktionsbetriebe in osteuropäischen
Ländern verfügen. Diese Unternehmen betrachten wir daher als potenzielle Investitionschancen.
Wir engagieren uns im Allgemeinen besonders bei Verbrauchsgütern und Rohstoffaktien. Die
europäischen Schwellenmärkte eröffnen Anlegern gute Investitionsmöglichkeiten in den beiden
unserer Ansicht nach besonders vielversprechenden EM-Sektoren. So können wir etwa bei Russland-
Investitionen von steigenden Rohstoffpreisen profitieren, während wir mit türkischen Aktien an
der Verbraucherrevolution, die durch die junge und wachsende Bevölkerung unterstützt wird,
teilnehmen. In der Türkei investieren wir außerdem in Banken, deren rasch wachsende Retail-
Franchise nach unserer Meinung ein hoch interessantes Engagement bei türkischen Konsumenten
ermöglicht.
Inwieweit betrifft die aktuelle Schuldenkrise in der Eurozone Unternehmen, in die sie
investiert sind oder die Sie beobachten? Was bedeuten etwa Griechenland und Spanien für den
Betrieb und das Wachstum von Unternehmen in Emerging Europe?
Die Banken in europäischen Schwellenländern verfügen über kein ausgeprägtes Engagement in
jenen Ländern der Eurozone, die im Zentrum der aktuellen Schuldenkrise stehen (Portugal,
Italien, Irland, Griechenland und Spanien). Doch die Banken dieser Länder haben
Tochtergesellschaften in Osteuropa. Bei manchen Banken existieren allerdings erhebliche Retail-
Fremdwährungskredite (etwa in CHF oder EUR).
Vor allem in Ungarn und Polen waren diese Kredite gängige Praxis. Wenn lokale Währungen auf
Grund von Problemen in Westeuropa abwerten, könnte es zu einem erhöhten Kreditausfallsrisiko
kommen.
Viele Industrieländer bleiben vorsichtshalber lieber auf ihrem Bargeld sitzen, anstatt neue
Investitionsprojekte in Angriff zu nehmen. Die Visibilität neuer Projekte ist infolge der
Probleme in Europa gering.
Insgesamt rechnen wir mit einer Fortsetzung der quantitativen Lockerung durch die
Zentralbanken überall auf der Welt. Liquidität könnte in Rohstoffmärkte fließen, wenn die
Länder weiter Geld drucken. Diese Liquiditätswelle dürfte den russischen Markt stark
unterstützen, weil er massiv von der Rohstoffpreisentwicklung abhängt.
Für die Exporte der meisten Unternehmen in den Schwellenländern spielen die Probleme in
Griechenland und Spanien unserer Ansicht nach keine wesentliche Rolle.
Wie gehen Sie mit Währungsproblemen in Ihrem Portfolio um?
Wir bedienen uns einer Technik, die wir als "natural hedge" bezeichnen. Dazu evaluieren wir
Währungen anhand der Kaufkraftparität aus langfristiger Perspektive und führen anschließend
auf Basis dieser Analyse eine Überprüfung einzelner Unternehmen durch. Wir verwenden daher
keine derivativen Finanzinstrumente oder Absicherungen. Die Währungen werden von uns
sorgfältig analysiert und wir beschäftigen einen Ökonomen, der gemeinsam mit den
Länderanalysten Währungsprognosen erstellt. Diese Prognosen fließen direkt in die Analysen
jedes Modells der einzelnen Analysten ein.
In unseren Gesprächen mit den Managementteams geht es häufig um Fragen rund um Hedging und
Währungsrisiken. Es scheint, als wären die Unternehmen sehr häufig auf natürlichem Wege
abgesichert, indem ihren Verkäufen in Fremdwährungen Käufe oder Kredite in derselben Währung
gegenüberstehen. Wir investieren nicht in Unternehmen, die auf Währungen spekulieren.
Schließlich mussten wir bereits feststellen, dass Gesellschaften bisweilen durch spekulative
Kurssicherungsgeschäfte in finanzielle Probleme geraten.
Wie bewerten Sie in Ihrer Due Diligence rund um Kaufentscheidungen und beim laufenden
Monitoring der Aktien in Ihrem Bestand die Fähigkeit eines Managementteams, sich angesichts
der politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten der Eurozone zu bewähren?
Die Art und Weise, wie wir die Managementqualität bewerten, hat sich nicht verändert. Wir
analysieren Eigentümerstrukturen, beobachten die Erfolgsbilanz des Managementteams, die
Geschichte der Corporate Governance und die Bemühungen des Unternehmens um den Shareholder
Value. Interessant sind für uns Manager, die das Geschäft genau kennen und auf einem
bestimmten Gebiet über Erfahrungen verfügen. Die Manager sollten - beispielsweise durch
Aktienbezugsrechte in dem von ihnen gemanagten Unternehmen - auch entsprechend motiviert sein.
Wir achten darauf, inwieweit sie mit dem sich rasch ändernden geschäftlichen Umfeld
zurechtkommen. Und wir legen Wert auf eine rational begründete Risikobereitschaft, die sich
auch entsprechend lohnen muss.
Wo tun sich Ihrer Meinung nach bei den Investoren die größten Wissenslücken bezüglich der
europäischen Schwellenländer auf?
Viele ausländische Investoren sind sich des Entwicklungsstandes der Kapitalmärkte in
europäischen Schwellenländern nicht bewusst. Manche Investoren halten sie für unfreundlich und
intransparent. Tatsächlich aber sind sie gut etabliert und verfügen über einen angemessenen
rechtlichen Rahmen. Die Unternehmen legen ihre Bilanzen nach International Financial Reporting
Standards. Die Corporate Governance ist gut geregelt. Die Unternehmen und ihre
Mehrheitseigentümer wissen, dass sie, um Investoren für bestehende und neue Geschäftsbereiche
zu gewinnen, auch die Minderheitsaktionäre mit Respekt behandeln müssen.
Quelle: Investmentfonds.de
Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.
Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.
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